本月20日閉幕的中央農村工作會議提出，要深入推進農業(yè)供給側改革。今年以來，以玉米為重點的種植業(yè)結構調整穩(wěn)步推進，“鐮刀彎”等非優(yōu)勢區(qū)玉米種植面積減少，且農業(yè)部明確，明年繼續(xù)調減玉米1000萬畝，累計調減總量爭取達到4000萬畝。

 

    長江證券分析師陳佳認為，通過繼續(xù)調減玉米種植面積，減少玉米產量，發(fā)展玉米深加工業(yè)，解決庫存消耗難題，加之玉米需求端明年本身將有所改善，2017年玉米價格將有望見底回升，從而利好整個玉米產業(yè)鏈盈利改善。

 

    價格見底

 

    陳佳在報告中表示，2017年玉米的供給側改革主要從兩方面著手，一是去供給，繼續(xù)調減玉米種植面積；二是通過加大補貼，發(fā)展燃料乙醇和玉米淀粉等玉米深加工業(yè)去庫存增需求。明年這些措施步伐將明顯加快，玉米價格有望見底回升。

 

    在去供給上，報告稱，去年首次調降玉米臨儲價格，今年玉米種植面積即出現(xiàn)了近3000萬畝的調減，主要為鐮刀灣地區(qū)。

 

    報告稱，今年正式取消臨儲價格，配合糧改飼，調減玉米種植面積，總體上2017年預計玉米種植面積將繼續(xù)調減1000萬畝以上，并至2020年，玉米種植面積累計下滑5000萬畝。

 

    前期公布的“十三五”期間玉米調減面積方案來看：鐮刀灣地區(qū)為主要的玉米結構調減區(qū)域，2020年，“鐮刀彎”地區(qū)玉米種植面積穩(wěn)定在1億畝，比目前減少5000萬畝以上。

 

    根據(jù)中國玉米網數(shù)據(jù)，2016年產量下滑的省份中，鐮刀灣地區(qū)下滑產量占總減產量的87%，其中黑龍江地區(qū)玉米產量比上年同期下降21.4%。

 

    在需求上，對玉米同樣也在采取措施刺激消費。報告認為，目前來看燃料乙醇行業(yè)將成為后期玉米消費主要需求增長來源。產生這一判斷的主要來自于：

 

    1、發(fā)展燃料乙醇為消耗玉米庫存的有效手段，生產1噸燃料乙醇消耗玉米約3.1噸，且對于玉米品質無明顯要求，正適合目前國儲陳化糧體量較大情況；

 

    2、從國際對比來看，我國目前玉米消費中燃料乙醇占比較低，僅占工業(yè)消費比8%，占整體玉米消費比約2.4%，而美國目前燃料乙醇占玉米消費整體比例已達44%，兩者存在巨大差距，行業(yè)也正待進入快速發(fā)展期；

 

    3、近期油價出現(xiàn)回暖，帶動燃料乙醇價格上行，根據(jù)測算當燃料乙醇價格高于5500元/噸時行業(yè)即開始出現(xiàn)盈利，后期油價的上行對于行業(yè)形成進一步利好。

 

    報告稱，燃料乙醇行業(yè)采取定向定點采購，價格為90#汽油價格的0.9111，此按目前汽油價格來算，燃料乙醇結算價格達5830元/噸。而此整體來看目前燃料乙醇成本大約在5540元/噸?？紤]運輸費用，目前燃料乙醇行業(yè)已基本實現(xiàn)盈利。

 

    從后期來看，報告認為，由于主要石油生產國的限產協(xié)議達成，明年石油價格或將出現(xiàn)繼續(xù)上行，燃料乙醇行業(yè)盈利將進入上升階段。

 

    同時，根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，按目前國儲玉米庫存量2.36億噸計算，新增玉米消耗使得庫存回到合理水平（30%左右）需要27年。報告稱，不排除后期繼續(xù)出臺相關政策鼓勵大力發(fā)展燃料乙醇行業(yè)，進一步提高玉米消費量。

 

    總體上看，報告認為，現(xiàn)階段東北地區(qū)的糧庫收購價基本在成本附近甚至低于成本水平，且國內外玉米價格已經接軌，今年玉米價格已經觸底。而放眼2017年，種植面積繼續(xù)調減疊加需求端改善，玉米價格有望上漲。

 

    玉米產業(yè)鏈如何受益

 

    長江證券報告認為，玉米價格上漲使得北大荒(行情12.49 -0.24%，買入)等耕地資源型企業(yè)，充分受益土地租金上調。

 

    報告稱，對比北大荒歷史租金收入和玉米價格，可以發(fā)現(xiàn)2008-2015年間，除2011年、2014年兩年外，北大荒租金收入增速與玉米價格走勢基本一致，原因在于玉米價格上漲時將帶動單位土地租金上調，從而令毛利和營收同步增長。

 

    從種子需求來看，報告稱，農業(yè)供給側改革之下，種企將受益玉米價格上漲推動使優(yōu)質玉米種子需求增長。

 

    報告還認為，去庫存的供給側改革將通過加大補貼提升燃料乙醇行業(yè)盈利，此外，原油價格上漲往往能夠同時拉動燃料乙醇需求和玉米價格，并使得乙醇生產企業(yè)充分受益。（長江證券）