農(nóng)業(yè)是下半年A股中少有的高景氣度板塊。CPI上行、多政策推動以及人民幣貶值減少進(jìn)口沖擊，建議超配農(nóng)業(yè)板塊，兩條主線1）深改組的重點(diǎn)工作：土地流轉(zhuǎn)+農(nóng)墾改革+國企改革；2）禽養(yǎng)殖板塊。

 

　　土地流轉(zhuǎn)大時代，改革政策不斷落地。1）土地流轉(zhuǎn)需求迫切：土地嚴(yán)格管制下，城鄉(xiāng)土地價格分割嚴(yán)重，使得農(nóng)民享受不到土地應(yīng)有收益，惡化城鄉(xiāng)收入差距；農(nóng)地條塊分割嚴(yán)重，規(guī)?；?jīng)營占比不高；農(nóng)業(yè)人口規(guī)模下降，農(nóng)業(yè)用地閑置。而城市建設(shè)用地供給受限，制約城鎮(zhèn)化進(jìn)一步發(fā)展。2）土地流轉(zhuǎn)政策不斷加碼，改革決心勢在必行：土地改革是今年必須交出答卷的幾個方向之一，深改組負(fù)責(zé)落實督辦，在農(nóng)地貸款支持、土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)墾改革等諸多領(lǐng)域，都可以期待。8月24日，農(nóng)村承包經(jīng)營權(quán)和農(nóng)房財產(chǎn)權(quán)抵押融資試點(diǎn)落地，符合市場預(yù)期，后續(xù)仍有土改政策不斷催化。3）土地流轉(zhuǎn)未來三年在有望開花：截至2014年6月底，家庭承包耕地流轉(zhuǎn)面積占到全庭承包經(jīng)營耕地總面積的28.8%，流轉(zhuǎn)合同簽訂率達(dá)70.3%。各種新型主體也快速發(fā)展，家庭農(nóng)場有87萬個，各種農(nóng)場經(jīng)營合作社達(dá)到121萬個。預(yù)計到2017年12月份土地流轉(zhuǎn)試點(diǎn)工作結(jié)束，后續(xù)將在范圍內(nèi)推廣。

 

　　農(nóng)墾改革政策力度空前，緊扣資產(chǎn)證券化、社企分離、土地流轉(zhuǎn)三大主線。1）農(nóng)墾系統(tǒng)土地資源豐富，生產(chǎn)總量持續(xù)增長。農(nóng)墾系統(tǒng)耕地面積占4.6%；實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量連續(xù)十年保持12%以上的增速。2）農(nóng)墾系統(tǒng)存在問題和改革方向：農(nóng)墾系統(tǒng)治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，經(jīng)營效率低下。墾區(qū)國有工業(yè)企業(yè)虧損率遠(yuǎn)高于非國有工業(yè)企業(yè)。同時，墾區(qū)內(nèi)社企不分，農(nóng)墾企業(yè)每年需補(bǔ)助社會機(jī)構(gòu)超百億，是其年營業(yè)利潤的一倍以上，農(nóng)墾企業(yè)社會負(fù)擔(dān)過重。此外，墾區(qū)國有農(nóng)場土地既不屬于農(nóng)村土地，又不屬于城市土地，缺乏有效規(guī)范的法律制度。土地產(chǎn)權(quán)不清晰，流轉(zhuǎn)機(jī)制不順暢。因此農(nóng)墾改革將從集團(tuán)化經(jīng)營，系統(tǒng)內(nèi)資源加速證券化；社企分離，減輕農(nóng)墾體系社會負(fù)擔(dān)；盤活資產(chǎn)存量，加速土地流轉(zhuǎn)三個方面展開。3）當(dāng)下農(nóng)墾改革政策力度空前，作為市場化程度、規(guī)?；a(chǎn)的農(nóng)墾系統(tǒng)，其改革有望率先推進(jìn)。

 

　　關(guān)注“土地流轉(zhuǎn)+農(nóng)墾改革”主題。1）美國、日本等土改經(jīng)驗表明，土地產(chǎn)權(quán)界定清晰、土地流轉(zhuǎn)市場形成后，將推動土地資源升值，如美國農(nóng)場土地價值年均增長率14%左右。對于擁有較大土地資源的上市公司，土地資源價值的提升必然推動上市公司價值提升。2）農(nóng)墾改革后，社會職能剝離，農(nóng)墾系公司盈利能力顯著增強(qiáng)；農(nóng)墾集團(tuán)旗下上市公司有望獲集團(tuán)資產(chǎn)注入；農(nóng)墾系上市公司的大量土地資源獲得價值重估。農(nóng)墾系統(tǒng)上市公司將多重收益。